海能技术(430476)2023年中报点评：色谱光谱板块表现靓丽 23H1扣非归母净利润+32%

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事项：

报告期内，公司半年度营业收入1.32 亿元，同比增加25.86%，归属上市公司股东的净利润1138.5 万元，同比增加1.79%。

评论：

营收稳健增长，非经影响归母净利润。1）收入层面，H1 是仪器仪表行业的传统淡季（22H1 公司营收占全年的37%），公司主业仍实现了26%的增长，我们认为主要系公司产品市场认可度逐渐提升所致。2）利润层面，23H1 公司的归母净利润同比仅增长1.79%，主要系政府补助减少所致，本报告期内公司记入当期收益的政府补助272.32 万元，较去年同期下降63%；扣非归母净利润层面公司表现亮眼同比增长31.61%。3）费用层面，23H1 公司的销售/管理/ 研发费用率分别为26.49%/20%/18.44% ， 绝对值同比分别增长42.1%/4.11%/20.25%。销售费用大幅增长主要系薪酬结构调整引起人工费用增加；市场销售活动较去年同期增加，引起相应差旅费用、招待费用、市场开发费用增加所致。

色谱光谱板块增速亮眼。分板块来看，公司的色谱光谱业务表现靓丽，营业收入同比增长45.84%，主要系公司重点布局的高效液相色谱仪系列产品收入大幅增长所致。公司剩余业务板块在2023H1 也均实现了收入增长，有机元素分析、样品前处理、通用仪器、技术服务及耗材板块营收同比分别增长13.89%/13.95%/81.46%/16.46%；毛利率分别增长1.31%/0.04%/4.16%/-6.21%至77.14%/66.34%/64.73%/68.68%。技术服务及耗材板块毛利率下降主要系境外服务及材料成本因通胀及汇率上升所致。

经营性现金流短暂承压。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-2407.58万元，较去年同期大幅下滑999.4%，与净利润差异较大，主要原因系本期投资损失、财务费用及股份支付等非付现因素以及应付职工薪酬、应交税费等经营性应付项目的减少等综合性影响所致。

政策强力助推，科学仪器业务潜力无限。2023 年以来国家先后出台多项政策支持职业教育发展，我们认为职业院校和应用型本科的仪器设备主要应用于教学演示和实训（985/211 偏重于高端科研），与国产仪器设备现阶段的发展水平更为匹配。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，海能技术有望抓住机遇成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。

投资建议：我们维持原有预测不变，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.56、0.67 和 0.80 亿元，对应 PE 为 18/15/12 倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性偏弱，给予公司 2023 年PE 30 倍，目标价20.7 元，维持“强推”评级。

风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。

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