大行评级｜招银国际：予药师帮“买入”评级 目标价57.97港元

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招银国际发布研报，予药师帮“买入”评级，目标价为57.97港元，基于10年的DCF模型，WACC为13.7%。该行预计，药师帮2023E/ 2024E/ 2025E的收入将分别同比增长25.4%/ 39.4%/ 36.3%，non-IFRS调整后净利润分别为1.79亿元/7.16亿元/14.15亿元。

据弗罗斯特沙利文的数据，药师帮是中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台，

2022年GMV(商品交易总额)的市场份额为21.0%。商业模式主要包括平台业务和自营业务(包括厂牌首推业务)。

研报指出，快速数字化将带来丰富的市场机会。据弗罗斯特沙利文数据，中国院外医药流通行业的市场规模预计将从2022年的6397亿元增长至2027年的1万亿元，复合年均增长率为9.6%(对比院内市场增长约0.4%)。然而，院外医药流通的数字化仍处于早期阶段，2022年GMV市场份额仅为28.2%，为参与者留下了较大的增长空间。当前，市场上存在着供需不匹配、交易成本高、多级市场效率低下、定价不透明、产品跟踪困难以及缺乏数字管理工具的问题。而借助数字化的解决方案，药师帮可以有效地解决上游卖家和下游买家面临的上述挑战。

研报还提到，药师帮的平台+自营的市场模式，形成了一个充满活力的生态系统。药师帮的业务增长是由平台和自营业务的双重引擎推动的。数字化市场可以为买家提供丰富的SKU选择，而自营业务的优势包括聚合购买力、提高对上游的议价能力，并对仓储和履约进行全面管控，以提高交付质量和稳定性。2022年，自营业务占总GMV的40.2%(2019年为23.7%)，而平台业务则占总GMV的59.8%(2019年为76.3%)。

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