美国人的消费能力开始跑赢物价！收益率上升对美股是件好事？

宏观经济预测咨询及投资研究公司TS Lombard周三发布的一份报告显示，今年早些时候开始的股市牛市不会很快结束。

该公司上调了对美国股市的预期，因为美国经济几乎没有显示出即将陷入衰退的迹象，并补充说，“股市可能还有进一步上涨的空间”。

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TS Lombard的Andrea Cicione和Skylar Koning表示，“美国经济重新加速的可能性越来越大，加上持续的反通胀趋势，股市的牛市可能会持续下去”。两人表示，如果从现在到2024年初真的出现衰退，也可能会是温和的，股价的下行空间有限。

以下是TS Lombard对美国股市持看涨观点的原因。

第一，通胀正在下降，这对股市有利。

“反通胀仍是关键的宏观故事。美国超预期的数据是非常积极的。美联储正接近其加息周期的顶点，尽管市场在降息方面可能过于乐观，”TS Lombard称。

第二，反通胀惊喜。

TS Lombard表示，“持续的反通胀和全球货币紧缩周期即将结束，应该会给美国经济带来积极的推动力。虽然过去几年消费能力一直落后于价格上涨，但现在这种情况正在改变。事实上，它可能会在衰退产生显著影响之前令经济重新加速”。

第三，信贷状况正在改善。

TS Lombard表示，“尽管QT（量化紧缩）和财政部一般账户（TGA）的重建持续进行，但美国的金融状况仍在继续缓解。信贷状况最可靠的指标信贷息差仍然相对收紧，表现良好。TGA现在高于疫情前的水平”。

第四，债券收益率上升是因为经济稳健。

“收益率上升的速度很重要。当它是相对渐进的（就像最近几个月一样），抵押品（价值）调整可以在没有重大冲击的情况下进行。收益率上涨的原因也很重要。2022年债券收益率上升主要是货币政策预期突然变化的结果；而这一次，收益率上升似乎是宏观前景改善的结果，至少在一定程度上是这样”，TS Lombard称。

第五，企业利润率有弹性。

“就像经济一样，美国企业的基本面可能正在触底。自2021年以来，利润率一直随着通胀而起伏。事实上，企业利润扩张是2021-22年通胀的主要原因之一。在经历了五个季度的稳步下滑之后，利润率似乎在2023年第二季度企稳。”

第六，盈利衰退通常是短暂的。

“在过去一年左右的时间里，由于利润率不断萎缩，盈利停滞不前，但销售一直在健康增长。随着通胀和利润率正常化，接下来如果衰退得以避免，美国经济增长重新加速，每股收益可能也会如此。但是，如果经济大幅收缩，收益也会收缩。在我们预期的温和衰退的核心情况下，企业获利在年底前应会继续持平，然后开始复苏”，该公司表示。

第七，投资者对美国股票的配置不足。

“投资者对美国股市的投资仍然不足。由于经济衰退仍然难以捉摸，这些资产的配置可能会继续增加”，TS Lombard称。

第八，美股可能被超卖。

“7月份，短期情绪变得相当活跃，市场看起来超买。但现在市场情绪已基本恢复正常，标普500指数目前似乎被超卖了”，TS Lombard说。

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