梅安森(300275)：2023H1归母净利润+56.11% 实施股权激励彰显中长期发展信心

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事件：2023 年8 月29 日，公司发布公告主要涉及两大方面：
1）公司发布半年报，2023H1 公司实现营收2.02 亿元，同比+34.23%；归母净利润0.28 亿元，同比+56.11%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比+59.76%。单季度看，2023Q2 公司实现营收1.19 亿元，同比+62.72%，环比+44.15%；归母净利润0.19 亿元，同比+89.66%，环比+110.46%；扣非归母净利润0.19 亿元，同比+86.02%，环比+118.42%。
2）为吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心人员的积极性，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》。
一、半年报方面：2023H1 收入利润快速增长，AI+煤矿+军工塑造公司高增拐点。
1、利润表：收入端，2023H1 公司实现营收2.02 亿元，同比+34.23%，主要系公司矿山业务较去年同期大幅增长，实现1.95 亿元，同比+35.04%。盈利能力端，2023H1 毛利率45.26%，同比+0.84pct；净利率13.89%，同比+1.81pct。我们认为毛利率占比提升或因公司高毛利业务-矿山业务占比提升所致，净利率提升主要来自于销售/管理/研发/财务费用占比同比下降2.07/0.55/2.1/0.21pct。
2、资产负债表：合同负债等科目说明公司有望持续快速增长。1）应收票据及账款4.06 亿，同比+29.15%，主要系销售规模增加而增加；2）预付账款0.15 亿元，同比+56.50%，说明公司为应对需求增长而加大采购；3）合同负债0.33 亿元，同比+75.59%，说明公司订单大幅增长，为后续收入和利润的快速增长做好充分准备。
二、股权激励方面：实施股权激励，奖励对象范围持续扩大，彰显中长期发展信心。此次计划首次授予的激励对象共计68 人，包括公司核心技术、业务、管理人员。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计175.00 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的0.5790%。
业绩考核要求：以2021 年为基准，2023-2026 年扣非归母净利润的增长率分别不低于44%、72.8%、98.72%、128.53%。
公司成长逻辑：与华为携手打造AI+煤矿龙头，布局军工开启第二增长曲线。
1）软硬件一体化发展模式铸就公司核心竞争力。公司掌握20 余项核心关键技术可专业化运行于矿山场景，具有成熟的硬件、软件技术开发平台，使公司的各种系统在上千个煤矿中应用的过程中接触到大量数据，并完成一系列工作如：数据采集、数据处理、数据识别，到数据清洗、数据应用，此核心技术正是打通矿山“数据孤岛”实现矿山智能化所必备的。
现有产品与“5G+AI”技术相融合，华为盘古大模型赋能公司智能矿山解决方案，并率先与元图工坊开展深度合作，构建具有真正意义的智能矿山价值应用。公司将加强研发投入和技术创新，促进5G、人工智能、大数据等新一代信息技术与现有技术产品的融合，基于华为盘古大模型等人工智能模型开发行业AI 应用模型，目前已与华为形成的智能矿山联合解决方案有“矿山精确定位+WIFI6 无线通信系统”、“基于矿山工业互联网平台的综合管控平台”等。
2）矿山智能化建设及安全生产业务加速推进。2023 年公司矿山产品收入同比+35.04%，其增速远超我国2023 年上半年度规模以上工业原煤产量增速（+4.4%），这有力证明了在安全监管压力及政策引导下，矿山智能化改造正快速进行。
3）拓展产品及应用场景。产品方面，与华为在智能矿山联合解决方案、智能化通讯产品和智能化终端产品实现项目落地；应用场景方面，或将拓宽至非煤矿山及智能洗选方面，并拓展如城市地下管网、隧道、坑道等复杂地理环境下的业务应用场景。
4）军工：公司控股子公司安易联取得二级保密资质，目前已完成软件研发工作，正在推进软件验收工作，下一步公司将为相关军工项目提供成套的技术解决方案以及定制智能传感器，这或是公司踏入军工领域获得第二增长曲线的起点。
投资建议：梅安森将受益于AI 加持传统矿山行业的趋势，并依托华为进入快速成长阶段；军工也或将带来第二增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.10/4.00/5.50 亿元，对应PE 估值分别为34X/9X/7X，维持“买入”评级。
风险提示：煤矿智能化业务发展低于预期；煤炭行业发展周期性波动风险；与华为合作进展低于预期；军工业务低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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